選00939或00940？2024年5大月配高股息ETF採購指南 模擬5種組合情境規配整理精選

939與940開募引爆月配大戰

在高股息ETF當中，月配息可以說是2024年競爭最激烈的新戰場，除了2023年在台股創下150日破千奇蹟的復華929，還有11月掛牌的中信934和台新936，接下來統一939和元大940也即將在3月展開上市前的募集。

這樣加起來，採用月配的高股息就已經有5檔，但這5檔到底差別在哪裡？要參加939還是940的募集？今天我們就特別整理了一張五大月配高股息ETF的規格配備表，最後再模擬幾種採購組合給大家參考。

940後面還有三檔在申請

不過近期新的ETF不只這二檔，其實在939前面還有一個凱基938，但目前還看不到相關的產品資訊，這次就只能先PASS了。而根據我們掌握到的最新消息，排在940後面的，至少還有三檔高股息(野村/新光/兆豐)正在申請當中，那表示大家都想趕在6月除息旺季之前募集掛牌、加入今年的配息大戰。所以這樣加一加，光是2024上半年，高股息ETF可能就會增加到22檔這麼多，台股第一大家族當之無愧。

五大PK類別

這次我們分成五個大類來整理，首先是基本條件，除了掛牌時間、發行價、平準金、經理保管費這些，因為這次主題是月配，所以我們有特別加上評價公告和首次月配除息的時間。第二大類是最新的市況，包含規模、受益人數、市價、成交量，我們統計到2/16星期五為止。

第三類這一篇的重點：指數設計，因為我們之前在平準金新制的影片有提到，未來ETF會走向多功能化，所以商品設計也將會越來越複雜，從去年掛牌的934就已經可以看到這個現象。這次既然要PK，當然要仔細拆解各家的指數設計：從產業、母體、成分數量、審核調整、篩選因子，最後我們還加做了季節策略這一項，應該沒有人ETF健檢可以做到這麼細的。最後在配息能力我們比的是近五年的指數股息殖利率，還有前十大成分權重的分析

五位選手精銳進出

先介紹這次參賽五位選手，第一檔是最早打入高股息月配市場的00929復華台灣科技優息，接著是00934中信成長高股息，這也是中信第一檔台股成分的高股息ETF、然後是00934台新永續高息中小，是台新第一檔台股成分的ETF，再來是00939統一台灣高息動能，一樣是統一的第一檔高股息ETF、最後是00940元大台灣價值高息，這也是元大第三檔高股息，元大也已經很久沒出ETF了，最近一檔876已經是2020年的事。所以這五隻不是第一檔就是隔很久才推出的強檔新品，各家都有不能輸的壓力，今年的高股息大戰特別好看就是在這裡。

第一局：基本條件

這五檔最早掛牌的是929，在2023年6/9，接著是11月的934和936，最新的939是排在3/1-3/5募集，預計3/20掛牌、940則是晚10天，排在3/11-3/15，掛牌時間預計在4/1。

其中前4檔都是15元發行，只有940是以10元發行，元大一開始就把入手門檻壓低，除了主打低價小資族群，我覺得也是跟他們家0056和713的價格帶做出區隔，這三檔高股息剛好包含低中高三種價位，不要網內互打。

939 940雙週配原來是這樣

然後月配公告時間是這次特別加做的，因為939和940都不約而同打出「雙週配」的宣傳策略，我那時候就很好奇這又是什麼怪招，仔細一研究才發現真的是天才ㄚ，居然會想到去把評價日改到月中_{(原來評價日不一定要在月底…)}，剛好可以跟其它月底評價月中配發的ETF錯開，這樣搭配下來就可以實現雙週配，只能說台灣的投信真的很有開發商品的創意。

真的需要雙週配嗎？

但老實說我覺得一般人的薪水、帳單、各種租金、費用等等，都是以月為單位在循環，月配的現金流已經可以對準收支週期，再往下去組一個雙週配，似乎有點矯枉過正了。但沒關係，反正新商品總是需要一些行銷賣點，至於投資人到底需不需要雙周領息，大家都可以自己評估。

首次除息月份

下一項是首次除息的月份，929去年是6月掛牌7月就開始除息，934則是排在7月，936雖然已經開始評價，但因為冬天掛牌沒有水蜜桃可以領，這幾個月都是開出不予分配，預計應該會是6月左右開始。939是規定成立滿120天之後開始評價，官方公告是第一次除息日是在8/1，940也是大概在7月底8月初。所以939和940未來在配息的攻防上面又佔了一個先天優勢，因為可以先看月初其它家開多少，他們可以等月中再出招因應。

平準金和匯費

收益平準金幾乎已經是新ETF的標配了，但去年934、935和936在募集的時候，剛好遇到平準金正在亂，結果都沒有申請，所以表格裡寫暫無，但之後應該都會去安裝。接著是攸關匯費的保管銀行，旁邊有加藍色滑鼠符號的復華、中信和元大，代表可以上申請變更，詳細可以參考我們官網這篇文章_{(ETF配息匯費怎麼省？)}

而至於這幾家銀行數位帳戶最新的活儲利率和轉帳優惠我們也有整理，可以參考之前這隻影片。經理保管費是台新的0.435%比較高一點，最優的是929和940的0.33%，所以打星號

第2局：最新市況

因為929是第一檔高股息月配，所以有好幾個月的時間，整個月配藍海都是它的天下，截至2/16規模已經達到1485億，僅次於0050、0056和00878，目前是國內組規模第4大，受益人數也突破60萬人。成交量我們算今年以來到2/16為止，日平均有12萬張，929價位從15元掛牌到現在19.01，當初有參加15元募集的人放到現在，加上中間7次月配合計0.79元，含息報酬率達到32%，還不到1年喔。

相對來講934和936參加募集也都是賺的，不過他們因為過了除息旺季才掛牌，沒辦法立刻配息，又少了929當初的時間優勢，所以規模的成長速度就沒有929那麼誇張，不過934也已經破百億了，日均量也有萬張以上。

參與939與940募集要注意

而至於939和940，因為還沒掛牌所以沒有相關的數據，不過以這二檔目前在廣宣上的用力程度，我們估計掛牌之後要破百億應該都不是問題。不過這二隻在台股萬八這個時間點建倉掛牌，很多公司的股價也都在相對高檔，未來破發的風險也是相對高的，這個是要留意的。當然如果今年第2季或第3季，大盤繼續攻上萬9甚至2萬點以上，那就另當別論。而至於「淨值跌破發行價」會造成什麼影響，可以參考之前這隻影片。

第3局：指數設計

除了929是全電子科技之外，另外四檔都是全產業，母體的範圍也都是上市上櫃前2百或3百，只有936是特別排除前50大，成分數量從30檔到50檔都有。再看到成分審核調整，934、936和940都是最常見的的一年換股2次，936有設定最多15檔、940則是規定11月那次最多15檔，這個設計在919也有看過_{(12月限定8進8出)}，也就是要避免淡季的周轉率太高，不過比起56878那種5進5出，15檔都還算多的。

934和939有淡旺季設計

而929和939這二檔都是一年只換股一次，排在除息旺季前的5-6月，但929會另外在每一季做一次權重調整_{(aka剪頭髮)}，如果有超過10%的個股，會把它減碼到10%，分散到其他公司。

939則是在除息淡季1月和9月用夏普值加減碼，把權重分給股價動表現比較強的公司，也就是希望可以做到旺季領股息、淡季拼價差。934也有類似的設計，4月這次會先加重股息50%，等9月進入淡季再把成長因子加重到50%。這種特別針對除息淡旺季設計的調整策略，算是比較新的功能，也不是每一檔都有，所以我們把它特別列出來給大家參考。

普遍採用多因子篩選

而在篩選因子的比較，這五檔都是多因子，也就是不只是單比殖利率高低，還要看基本面的EPS、ROE、營益率、益本比、營收等等一堆。其中這個940標榜價值選股，用的是巴菲特的邏輯，他們特別主打「自由現金流量」的指標，這個是比較少見的，有興趣可以參考940的官網。

篩選順序與權重

而在篩選順序主要分成二派，一派是直接用股息殖利率，從高的開始納入，像929、936和939都是。另外一派則是會再加入其它因子，去綜合出一個分數之後，再由高到低來納入，所以不是殖利率超高就一定會入選，還要比其它科目。

而選好成分股之後，到底權重誰高誰低，基本上各家都是用殖利率來決定，殖利率越高的權重就會越多，因為這樣才能領比較多54C。不過有的ETF會再外加一些指標來加權，例如934在配重的時候還會同時參考流動性，939則是會搭配市值和夏普值來加減碼。如果有公司因為「超高殖利率」被選進來之後，股價卻開始走下坡，這個機制就可以發揮作用，領完息進入淡季就降低它的權重，避免拖累ETF的表現。

第4局：前10大持股權重

我們從持股權重就可以很地明顯看出差異，已經掛牌的前三檔ETF我們用2/16實際的占比，還沒掛牌的939和940，我們用的是官網公告的指數權重。藍色勾的聯發科代表同時被4檔納入，除了934排除前50大沒有之外，其它四檔都有，而且有三檔都是排在第一大權重。

黃色勾代表有三檔納入，包含大聯大、群光、聯詠、瑞昱和日月光，所以可以發現929、939和934這三檔是比較類似的。936原本就排除前50大，所以沒有重疊很正常，反而是940前十大的重複率也不高，但有可能這些公司是排在11名之後，只是權重排不進前十目前還看不到。

但你仔細看喔，939和940一樣都有納入長榮海運(2603)，但940配到9.2％排在第一，而且已經超過8%上限，939則只給它3.66%排在第10。改天如果長榮忽然又變成妖股一直漲停，940受惠的程度自然會大於939，反過來講，如果長榮大跌，對940的衝擊也會比較大。

納入與配重是二個層次

所以這裡就要帶到一個很重要的觀念：成分股納入和配重是二個層次的問題。

當一家公司被一檔ETF納入，我們可以說它在「這一次審核」符合該ETF的篩選條件，但這家公司對這檔ETF具有多少影響力，還是要看配重大小。如果納入之後權重不到0.3%甚至只有0.1％，那可以說是幾乎等於沒有影響力

就以台灣50來說好了，因為台積電股價創新高，截至2/16，台積電一家公司就佔掉0050 50%的權重，等於是另外49家公司要分剩下的50%，還要照市值大小，實際上有一半以上的成分根本分不到1%，等於是買0050和006208幾乎都要看台積電表演

這是沒辦法的事，因為台積電市值高達18.1兆台幣_(2024/2/27)，遠高於第二大的聯發科1.7兆台幣_(2024/2/27)，要完全照市值大小分配權重，台積電就是應該分配到這麼多。這也是為什麼後來很多新出的大盤型ETF(如850)，都會另外設定個股權重上限，目的就是希望避免一家獨大的情況，幾乎可以說是為神山專設的台積電條款。

940配重相對平均

而如果把前十大的權重總起來，其實前四檔都佔了4-5成左右，只有940佔不到35%，如果扣掉長榮不看，第2-10名的權重全部都比其它家低，一樣都納入聯發科，其它家都給到最高排在第一，但940只配給聯發科2.6％排第8名，這就是配重規則不一樣造成的差異，不過這也代表940的配重相對比較平均(除了2603特別突兀)。

之前我們在平準金新制的文章有提到，因為每年交得出高殖利率的公司就那幾家，大家又都從高的開始選，所以無可避免地，未來高股息ETF的成分將會越來越像，以後拼的是配重策略，看誰可以既有高股息又可以創造高報酬。

第5局：配息能力

最後一局要比的就是高股息的本命區：配息能力，我們從這五檔ETF的官網，整理出近5年的指數殖利率。之前在平準金影片有說，不是同一家指數公司的指數殖利率，因為算法可能不一樣，不適合直接拿來比。但這五檔月配剛好都是用臺灣指數公司出的指數，所以比較基礎是一樣的。

另外，這個指數股息殖利率(aka指數息率)，是根據每個指數裡面的成分股的殖利率去計算出來的，不代表這檔ETF實際也會配到這個數字，因為每一檔ETF實際要配多少，最後決定權還是在投信手上。

如何解讀指數息率？

我們可以解釋為「照這整套的指數規則設計，把它丟回系統去跑過去這五年的歷史數據，這個指數回測出來具有這樣的含息量。」所以指數設計其實像是在做實驗調配方，沒有經過多次的測試評估，投信不會隨便用這個指數來出ETF。

當然也不會有投信會拿回測結果很差的指數來發行ETF，這就不難理解為什麼每次新出的ETF，指數報酬的回測數據，總是可以打敗大盤又「左打0050右打0056」，因為能拿來發行ETF的指數都是從幾萬支裡面被精挑細選出來的，比輸的不會被拿出來用

如果回測出來的指數息率在每一年可以都拿最高，我們可以解讀成這個指數的「配息基因」比較強，追蹤這個指數的ETF也會具有高配息的先天優勢，但不代表數字低的ETF未來就不能高配。也就是身高190灌籃很簡單，但不代表身高170就永遠不能灌籃，因為ETF的配息還有價差的因素，不是完全只靠股息，這個是解讀指數息率之前要先建立的基礎知識。

指數息率仍受市場影響

最後還有一點很重要，因為每年的市場情況不一樣，所以這個指數息率也會有高有低，連帶也會影響那一年ETF的配息能力。

如果縱向來看，不論哪一個指數，2020年都是配息能力最差的一年(疫情最嚴重的時候)，之後一路上升到2023年，有資料的三檔都達到10%以上，最高的是939有15.3%，940也有14.4%，2022年則是939第一、929第二、940第三，然後2021、20、19年都是939最高。如果取過去五年的平均值，最高的也是939的9.84%，不過929和940也都超過8％。

請注意2019-2023這五年裡面有多頭也有空頭年，還包含了整個疫情的前中後，所以不論市場多空，平均來講這三檔ETF都有8-9%的配息能力，就算資料不足的934和936，平均下來也有6-7%左右的水準。

到底該怎麼選搭？

在看完詳細的規格配備之後，這5檔到底要怎麼選？我們假設幾種情況：第一、如果你最在意配息能力，希望有超高的年化殖利率，那當然是首選939。因為它近5年的指數息率是五檔指數裡最高的，實際的配息能力應該不至於太差，而且939是全產業，有平準金、又有設計淡旺季策略，該有的都有，就差沒有ESG，如果你是從零開始第一次買高股息，其實也適合939。

而如果你對新ETF不放心，還是希望先看到實際的績效，那當然929的整體市況是目前最強的，千億等級也幾乎不用擔心會有下市的問題了。

另外如果你已經有929要加買的，我們會建議搭配940或是936，因為這二檔的選股和配重風格很明顯跟另外三個不一樣，主要是把選股範圍擴大，不要重複買一樣的成分，把風險適度分散。

而如果你真的有雙週現金流的需求_{(因人而異)}，又希望都有安裝收益平準金、配息能力高一點，那就用929搭配940。要是你希望可以兼顧股息和價差，那可以選有淡季加強策略的934和939。要是喜歡張數看起來多一點，或是想以一萬元參加上市募集，那就選10元發行的940_{(募集期間最低申購單位為一張)}。

也可以考慮用刪去法

如果講這麼多還是不知道該怎麼選，其實也可以用刪去法，例如沒有平準金不要、或是全電子不要、有2603不要、成交量太低不要、費用太高不要、或是指數太複雜不要…等等，這有很多種可能。

可以先思考自己最在意什麼指標，搞不好有人會說月配不要，還是季配的56 878 919比較好，那也沒關係，這跟買房子很像，可以多看多研究比較，久了你就會知道自己最在意什麼。

不要非黑即白

但不要忘記，投資不是單選題，可以多選、都選或是都不選，有很多種可能性，不要困在非黑即白的邏輯裡。不論你決定要怎麼選都沒關係，因為每個人的投資需求和心理素質不一樣，就不會有標準答案，也不需要花時間糾結。

市調結果：940支持率最高

根據我們在YT發起的募集參與意願調查，經過約4天的時間(2/22~2/26)，一共收集到1.5萬票，這次調查的反應還蠻平均的，並沒有出現壓倒性過半的結果，其中有27%的受訪者表示只想參加元大940的募集，也是支持度最高的選項，對比只想參加統一940的比例只有15%。

值得注意是，這次同時也有25%表示939和940二個都會參加，不參加的二題合計剛好佔三分之一(33%)，所以整體來講，這次參加與不參加的比例大約2:1，也提供給大家參考。

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