919配息平準金80% 網問:該放生嗎?為什麼939 940平準金將會很少 解析733申購控管公告

這一期919配息通知書一點開來,收益平準金高達80%,但為什麼7、8月之後就會開始大幅下降?

00919收益分配通知書(2024年3月)

在4月號的ETF人氣榜影片底下,網友hcf提到說「這次919的0.66裡面,0.53是平準金,比例超級高,雖然只有一張,有點想放生說…」。

確實,我們這裡就有919今年三月這次的配息通知書股利54C的部分只有6.06%、財產交易所得13.6%,另外80.3%都是收益平準金,回推就是大約0.53元。

00919 收益分配通知書

今年各大高股息平準金將大幅下降

這個比例也和3/14除息前,919在證交所公告的比例完全一樣,除息前公告等於除息後通知,這樣事前公告才有參考意義。剛剛網友的問題要分二個層面來看:如果你是認為現在台股2萬點很高了,想要先獲利了結、或是你不喜歡919的成分股了、不喜歡季配、不喜歡買的人太多…等等其它原因想放生,這些我們沒有意見。

但如果你是因為平準金太高而想放生,我反而覺得可以再等等,因為今年夏天過後,很多高股息ETF平準金佔比都會開始大幅下降。包含最近新掛牌的939、940,將來他們在8月啟動月配之後,我們估計平準金比例也都會很低,甚至零平準金,為什麼呢?原因有三個。

原因1、成長趨緩進入成熟期

如果你有看過之前探討平準金的系列影片,就會瞭解平準金的作用,是在平衡發行單位數劇烈增加對配息產生的衝擊、減少稀釋的發生。之前在平準金退場機制的影片,我們有解釋過929為什麼在第二年(也是從今年夏天開始),平準金將會大幅下降,甚至沒有平準金。

之前影片裡這張929每個月的規模和單位數,在12月之後的變化我們是用模擬的,現在我們再把實際數據更新2024/4/10為止

可以看到929的單位數因為過年的效應又爆衝了一段,12月底是614萬張,1月底增加到764萬張,2月又拉高到784萬,3月稍微掉下來到743萬,截至4/10是777萬張。規模在2月上到1500億之後,4/10再成長到1632億,都沒有像去年那樣暴力抽高了,畢竟現在高股息月配已經不是929一家獨大,多少對它後面的成長有影響。

平準金來自不斷放大的分母

但再怎麼樣929的規模也已經是千億級的,去年678月它規模還只有1-2百億,我們精算過他去年的54C領了9億多,就算整數10億好了,當時的分母基期取大概是200萬張,也就是單位數如果維持在200萬以內,就算沒有平準金也不會稀釋。

可是沒想到929太受歡迎,掛牌以來一直溢價一直加發,只花了150天規模就突破千億,到了2023年底發行單位數已經超過600萬張,今年更是一度逼近800萬張,分母放大了好幾倍,但分子(去年6-8月領的股利54C)還是固定那10億,所以自然要靠大量的平準金來補位。

第二年的量級截然不同

但來到第二年的夏天,929現在已經是1600多億的大人了,在參加完今年6-8月的除息旺季之後,假設用929官網公告過去5年平均的指數股利率8.4%來算,1600億就可以領到大約134億的股利54C,是去年的13倍。也就是去年後面新種的樹,今年夏天也開始加入生產了,929就可以自給自足,不用再去調貨了。

除非今年9月之後,929單位數繼續倍數爆增,才會再度面臨稀釋的問題,但以現在月配ETF這麼競爭的情況來看,我覺得能守住1600億不被940吸走就算不錯了XD。

0056成長曲線

同樣的情況我們也更新了0056,可以看到後面幾個月規模雖然上升到2700多億,但他的總發行單位數大概就維持在700萬張左右。所以在今年1/15這次公告的配息組成,72%都是價差,完全沒有平準金。

每年差別從圖形就可以很明顯地看出來,0056去年除息旺季大概600多萬張,今年大概成長到700萬,高低落差很小,所以沒有平準金才是合理的。但如果同樣的情況發生在2022年,這個高低落差就比較大,中間的配息就可能會出現一定比例的平準金,因為它的單位數還在長大。

00878成長曲線

我們再多看一個878,規模大概停在2600多億左右,單位數爬到大約1100萬張之後,就近入一個穩定的狀態。所以在去年11月公告的配息組成,平準金只有5.7%,今年2月這次更是完全沒有平準金,用圖來看是不是就很合理。

00919成長曲線

最後則是網友問的919,我們一樣整理每個月的規模和單位變化,可以看到它剛成立的前半年規模只有2、30億,單位數只有十幾萬張。後來在6月宣布第一次季配0.54元,市場反應不錯,規模拉高到140幾億。到了9月這次又重磅宣布「未來四季不低於0.54元」的配息政策,結果瞬間爆紅,規模就開始一路飆升,後來在今年1月突破千億規模,3月還一度逼近2千億,單位數也一路增加到771萬張

也就是說,919今年3月這次的配息,其實還在用2023年678月摘的水蜜桃,那時候規模還不到200億,現在是快要2千億,分母膨脹這麼多,配息裡面有80趴平準金是很合理的。重點是919今年已經變成千億巨獸,就跟剛剛的929一樣,今年都已經長大成人,是用成人的量級去參加除息摘水蜜桃,自己摘的自己配。

這也是為什麼我們現在已經可以預見,不管是56878或是91929,今年夏天之後這四大高股息的平準金比例都會大幅下降,甚至完全不需要動用平準金也可以正常配息。

原因2、掛牌就已經是大人

剛剛講的是第一個原因成長趨緩,第二個原因是今年新募集掛牌的高股息,不管是939或是940,都提早在3、4月就掛牌,而且募集都相當成功,讓它們一出生就是大人,一個現在600多億一個已經超過1800億,完全不需要什麼成長期,也沒有919/929那種瞬間抽高的問題,可以直接參加成人組。所以93940今年8月開始月配之後,根本不需要平準金,因為它們的股利54C的基礎夠大,稀釋的問題也相對小很多。

原因3:2024平準金四大新制上路

還有最後一個原因是平準金四大新制的實施,之前我們也在這隻影片分析過。所以今年比起2023,不論是原則、標準、上限、順序,各種規範一定是更明確的,這都也會影響未來平準金的動用。

市場資訊雜亂 要小心慎選

而最近因為93940之亂,很多”專家”又一直在示警:這些新的高股息ETF,一定又要塞一堆平準金來拉高配息,然後又在那邊配本金、左手換右手blabla…這樣的講法就是只知其一不知其二。如果到時候開出來平準金含量極少,或是根本就沒有配到平準金,不知道這些人又要怎麼自圓其說。

※根據0056在4/16最新的期後公告,4月的配息從原本的0.73調高到0.79元,同時這次的配息組成揭露出來,平準金只佔5.95%,比例相當低,這又再次印證平準金的提列是對應單位數的增減,並不是投信要塞多少就多少,也無法靠平準金拉高配息。

高平準金比例的內涵

所以回到一開始的問題,要是我們看到一檔ETF配息的平準金佔比很高,其實代表它單位數爆增很多,而單位數要爆增,前提要先有高溢價,而一當ETF會一直溢價,是不是代表它很受歡迎大家一直追買,才會把市價買到高於淨值,這是一連串的因果關係。所以問題就變成:真的要因為一檔ETF很紅所以放生它嗎?

怎麼看ETF每天的單位增減?

我們之前介紹過非常多次(非業配),在三竹股市APP裡,點入ETF的頁面,找到「淨值」這個頁籤,就可以看到這檔ETF每天的淨資產價值(aka規模)發行單位數變化的情形,較前一天增加標成紅字、減少標成綠字

換個角度,我們也可以說投信是原廠券商是經銷商投資人是消費者,如果我們在三竹的淨值頁籤,看到一檔ETF每天都是紅色的+10萬+5萬+3萬,那代表這個商品很受歡迎很多人要買,所以經銷商每天都來叫貨,產量才會一直追加嘛。但要是出現綠色的減號,代表這個ETF最近賣不太動,經銷商每天都是來退貨不是叫貨,這樣來理解應該會比較好懂。

733啟動申購控管機制

之前在平準金的文章我們介紹過的三種老闆,一種是順其自然,要稀釋就去稀釋,第二種是用心計較,也就是安裝平準金來防止稀釋,第三種是關門拒收,也就是一宣布完配息金額就把單位數凍結,不讓你膨脹,直到除息那天為止,用最簡單暴力的方式防止稀釋。

一宣布配息 退貨轉為叫貨

這個月733剛好是一個完美的案例,它在4/1宣布超高半年配5.153元震撼市場,結果隔天4/2成交量瞬間爆增好幾倍,代表投資人是買單的喔。然後我們一樣看它三竹淨值這一頁,在3/29和4/1都還是綠色退貨,結果從4/2馬上就退貨轉叫貨,+6500張+12500張+4千+3千,一直到4/10號,5天已經加發29000張。

可是當初它這個5.153元,是用3/29號評價日的單位數59,966張為分母去估算的,現在太多人想參加除息一直買,分母一直變大,4/10已經變成88,466張,比起3/29已經膨脹了47%,但距離4/18除息,還有一個多禮拜,如果再繼續這樣膨脹下去,這個5.153一定會被稀釋得很嚴重,對半砍都有可能,因為733沒有安裝平準金

宣布申購控管 每天限量發行

所以733在4/8就公告了「為保障既有投資人權益,避免在除息日前接受大量申購,使得發行單位數大幅增加,導致每單位的可配發金額減少,所以從4/9開始到4/17除息前一為止,針對本基金啟動申購控管機制」。簡單講733也不是直接關門,而是這段期間改成限量供應,所以可以看到4/9之後每天都只加發3千張左右。

不過市場上想要來的參加除息買盤還是那麼大,這些能量總是要找地方去,你現在把門關小了,733調節市價的能力是不是就會變弱,箱子堵在門口、市價壓不下來,最後這些市場的買盤就會變成溢價

所以你看截至我們拍攝這天4/10收盤,733的淨值是65.09,但市價是65.95,高出0.86元,這個溢價已經來到1.32%(4/16溢價再擴大到3.44%如下圖)。如果733沒有每天小幅加發3千張,這個溢價可能還會更高,733沒有把門整個關起來,已經算是盡量在折衷了。

注意733溢價收斂

而這個溢價如果一路持續到4/17除息前一天都還在,到了4/18除息當天,申購控管結束,大門整個打開了,恢復正常申購無限加發,這時候所有搬運工都要來搶食這些溢價,籌碼大量釋出,市價就會迅速往淨值靠攏,甚至不排除有可能在除息前就會開始收斂(因為大家都知道4/18工廠要恢復正常供貨)。所以這次想參加733除息的人,一定要注意每天溢價的變化,超過1%真的要再多想一下

平準金解決了單位數浮動的困擾

但ETF只要安裝了平準金就不用這麼麻煩,可以每天正常加發,要多少有多少,因為不管分母怎麼膨脹,會計科目裡都會提列對應的平準金,也就是黃色的水蜜桃來支援,完全不用煩惱稀釋溢價的問題。

但相對來講,儘管各大投信現在都已經這別開設平準金專區來特別宣導平準金的原理,有的投資人或是網友就是不認同平準金,還是不斷地在貼各種黑標籤。不過知識的普及本來就需要一點時間,也不是每個人都可以立刻改變觀念,但都已經2024了,希望我們的小尾巴都不要是落後的那一群

所以平準金裝與不裝是各有優缺點,透過733這次的配售公告,剛好幫大家再整個導覽過一次,不同農場老闆採用的方法,希望能幫助大家更瞭解,ETF不安裝平準金在實務上會出現什麼情況。我們把原理搞懂、主動查證,提高自己的識讀能力,才不會被牽著鼻子走。

919平準金高達80%,該放生嗎?為什麼940和939的平準金比例將會很低?

柴鼠兄弟
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